Contrarian BREAKING DOWN Contrarian Contrarian investing também enfatiza títulos fora de favor com baixos índices de PE. Para saber mais sobre os indicadores que os contrários monitoram, veja o artigo Por que o indicador do índice de disparidade é importante para os investidores contrários. O investimento confidencial é um tipo de estratégia de investimento que se distingue pela compra e venda contra o sentimento do investidor durante um período específico. Um investidor contrariado entra no mercado quando outros se sentem negativos e o valor é menor do que o valor intrínseco. Quando há um sentimento pessimista global em um estoque, ele tem a possibilidade de reduzir o preço tão baixo, as quedas e os riscos do estoque da empresa são exagerados. Determinar quais estoques angustiados para comprar e vendê-los uma vez que a empresa se recupera, aumentando assim o valor das ações, é o principal jogo para investidores contrários. Isso pode levar a títulos que retornam ganhos muito mais elevados do que o habitual. No entanto, ser muito otimista em ações hyped pode ter o efeito oposto. Muitos contrários têm a visão do mercado como um urso eterno. Isso não significa necessariamente que eles vêem o mercado como negativos, mas mantêm um cepticismo saudável quanto à certeza de certos investidores em geral sobre o mercado. Avaliações excessivamente elevadas podem levar a eventuais quedas quando as expectativas dos investidores não funcionam. Os princípios por trás do investimento contrário podem ser aplicados a ações individuais, uma indústria como um todo ou mesmo mercados inteiros. Similitudes com o Investimento de Valor O investimento inverso é similar ao investimento de valor porque tanto o valor como os investidores contrários procuram discrepâncias no preço entre investimentos, considerando se uma classe de ativos está subvalorizada no mercado atual. Muitos investidores de valores famosos vêem que existe uma linha fina entre investimento de valor e investimento inverso, já que ambos procuram valores mobiliários subvalorizados para gerar lucro dependente da leitura do sentimento atual do mercado. Uma das principais diferenças é a importância da proporção de PE em investimentos de valor em oposição a investidores contrários que levam isso em consideração, mas também tentam ler a importância qualitativa do mercado, que inclui comentários de mídia, previsões de analistas e volume de negócios. Relacionamento com Finanças comportamentais Os contraditórios também abordam muitos princípios básicos incluídos nas finanças comportamentais. Algumas idéias de finanças comportamentais são as dos investidores como um coletivo e sua interação com as tendências. Por exemplo, se um estoque tiver ocorrido com tanta dificuldade, ele permanecerá assim por algum tempo, juntamente com um estoque seguro e seguro, mantendo-se assim. Os negociantes contrários são contrários às tendências prevalecentes do mercado através da compra de ativos que Estão funcionando mal e depois vendem quando eles funcionam bem. Um comerciante contrário acredita que as pessoas que dizem que o mercado está subindo fazem isso somente quando são totalmente investidas e não têm mais poder de compra. Neste ponto, o mercado está em um pico. Por outro lado, quando as pessoas prevêem uma desaceleração, eles já estão esgotados, momento em que o mercado só pode subir. Os investidores contrários tendem a usar vários indicadores de sentimento e particularmente aqueles que enfatizam títulos fora de favor com baixos índices de PE. Simplificando - se você seguir o rebanho, você será levado ao matadouro. Os antagonistas ficam entusiasmados quando uma empresa, de outra forma, tem uma queda acentuada, mas imerecida, no preço da ação. Eles nadam contra a corrente, e assumem que o mercado geralmente é errado em ambos os seus mínimos extremos e altos. Quanto mais os preços se balançam, mais mal orientados acreditam que o resto do mercado será. Os fundamentos da estratégia de negociação contrária A estratégia dos comerciantes contrários não é tão simples como tomar o lado oposto do público amplamente observado - a tendência é o tema do seu amigo. Um estoque que vai mais e mais alto por uma quantidade prolongada de tempo naturalmente ganhará muito sentimento positivo - isso não significa que um investidor contrário odeie imediatamente esse estoque. Indo contra a tendência de preços é sempre uma maneira difícil de jogar. A abordagem é buscar ações onde o sentimento seja contrário à tendência estabelecida. Em outras palavras, o contrário revela que os estoques se elevam, apesar de uma quantidade significativa de pessimismo. A razão por trás desta estratégia é que o pessimismo indica que muitos investidores têm evitado esse estoque e, portanto, estão sentados à margem. Se esse estoque continuar mais alto, então, em algum momento, o sentimento mudará e esse dinheiro da linha lateral (espero, de uma vez) começará a fluir para esse estoque, levando-o mais alto em um curto período de tempo. O rali rápido e furioso é especialmente benéfico para aqueles que são comerciantes de opções contrárias. Indicadores para o investidor contrário Os comerciantes contrários monitoram constantemente os mercados e lêem os estoques, o que proporciona uma sensação para o sentimento. Também ajuda a poder quantificar o sentimento, e isso pode ser feito de maneiras diferentes: avaliações de analistas, por exemplo, são bastante diretas. Os analistas dão uma recomendação buyholdsell sobre ações, dependendo do que eles pensam que os investidores deveriam fazer. Se um estoque é trekking maior, mas tem pouca ou nenhuma recomendação de compra, então o potencial está disponível para atualizações - o que pode influenciar aqueles que estão à margem para comprar o estoque. O corte de estoque ou a compra de opções de venda são duas maneiras de os investidores lucrarem quando uma ação cai no preço. Portanto, monitorar as mudanças em curto interesse e a quantidade de compra por compra são formas de quantificar o sentimento negativo em um estoque. Se há uma grande quantidade dessas apostas negativas sendo colocadas no estoque, enquanto ainda está se movendo cada vez mais alto, então um comerciante contrário pode assumir que há dinheiro de linha lateral significativo que ainda pode ser implantado para manter o rali. O pêndulo para o sucesso Existe uma tendência para os investidores sucumbir ao curto prazo e agir sobre suas emoções e não sobre a razão. O pêndulo das emoções de investimento continuamente se desloca entre medo e ganância, e muitos desses indicadores de sentimentos são projetados com o objetivo de capturar extremos de emoção. O conceito de histeria em massa não é nada novo. Baron Rothschild. Um nobre britânico do século 18 e membro da família bancária Rothschild, é creditado em dizer que, o tempo de compra é quando há sangue nas ruas. Ele deveria saber. Rothschild fez uma fortuna comprando no pânico que seguiu a Batalha de Waterloo contra Napoleão. Mas essa não é toda a história. Acredita-se que a citação original seja, Compre quando há sangue nas ruas, mesmo que o sangue seja seu. Isso é inverso investindo em seu coração - a forte convicção de que as piores coisas parecem no mercado, melhor as oportunidades são lucrativas. Alguns indicadores de sentimento contrários Pesquisas de Sentimentos - Tal como a pesquisa semanal da Associação Americana de Investidores Individuais e o Índice de Sentimentos dos Conselheiros, conduzido pela Investors Intelligence. Razão Put-Call - Esta é uma proporção amplamente utilizada que mede o volume de negociação de opções de venda baixas para opções de chamadas de alta e é usada para avaliar o clima geral do mercado. Índice de volatilidade (VIX) - O indicador VIX ou o Medidor de Medo calcula as entradas de várias opções de chamada e colocação para criar uma aproximação da volatilidade implícita do índice SampP 500 nos próximos 30 dias. Indicadores de sentimento do estrategista Interesses curtos - Quanto maior o valor das ações em curto, maior a demanda reprimida para comprar ações se torna no futuro. Dados de fluxo do fundo - A direção dos dólares de investimento que flui dentro e fora dos fundos mútuos pode fornecer alguma perspectiva sobre a psicologia das massas. A reação dos comerciantes - as ações falam muito mais alto que as palavras. Os indicadores baseados em opiniões, pesquisas e dados de análise técnica podem ser muito subjetivos, portanto, a concentração deve ser centrada nos indicadores que explicam o comportamento real dos investidores mensuráveis (ou seja, Put-Call, VIX, Short Interest, Fund Flow e outras métricas de negociação orientadas para a ação ). O estoque da Zynga caiu 12 de agosto de 2012 a agosto de 2013, experimentou alguns balanços de preços selvagens em 2013, teve um slide no final de julho de 2013 sobre os saltos de um shake-up de gerenciamento que enviou o estoque caindo abaixo de sua média móvel de 10 dias e, Em agosto de 2013, a equidade atingiu resistência técnica em sua média móvel de 200 dias. Além disso, os analistas da Stifel Nicolaus reduziram suas estimativas de ganhos para a Zynga Inc. para mostrar o enfraquecimento dos fundamentos da empresa de jogos sociais online com base em seu desempenho no primeiro semestre do ano fiscal 2013. No entanto, do ponto de vista dos comerciantes contrários, a Zynga apresentou uma mensagem definitiva de que o estoque dobrará nos próximos 12 meses de agosto de 2013, pois apresentou pontos positivos, como: Uma sensação de mudança de Groupon, contratou um período de 8 anos Veterano da Microsoft Tinha 65 de boné de mercado em dinheiro a partir de agosto de 2013 Os comerciantes contrários podem ser bem-sucedidos A resposta curta é sim, mas requer uma compreensão de três coisas: essa opinião e ação são duas coisas diferentes, que as tendências são onde o dinheiro é , E essa confirmação de preço é necessária para qualquer reversão. Os comerciantes contrários devem perceber que pode e deve haver uma diferença entre a opinião e a ação e isso leva a uma variação de opiniões relacionadas ao resultado dos indicadores de sentimento. Se o mercado está subindo e eles acham que acabará por entrar em colapso, eles não precisam agir sobre essa opinião agora. A opinião pode ser separada do que está acontecendo atualmente - isso permitirá que eles lucrem com a negociação com o mercado agora, em vez de acreditar que sua opinião deve estar certa neste momento. Opinião e emoção podem causar estragos na rentabilidade comercial, especialmente quando os comerciantes desenvolvem opiniões ou emoções muito fortes. É aqui que torna-se imperativo criar um plano de negociação antes de começarem a negociar. Riscos de negociação contrária Existem riscos para investimentos inversos. Enquanto os mais famosos investidores contrários colocaram um grande dinheiro na linha, nadaram contra a atual opinião comum e vieram no topo, eles também fizeram algumas pesquisas sérias para garantir que a multidão estava realmente errada e provavelmente estudou uma grande quantidade de indicadores de sentimento . Então, quando um estoque leva um cheiro, isso não leva um comerciante contrário a colocar um pedido de compra imediato, mas descobrir o que levou o estoque para baixo e se a queda do preço é justificada. Indicadores técnicos e padrões de gráficos sobre o Anos, analistas técnicos desenvolveram centenas de indicadores técnicos e detectaram dezenas de padrões de gráficos que eles afirmam ajudá-los a prever futuras mudanças nos preços. Embora não possamos descrever ou mesmo listar todos eles, podemos categorizá-los com base na natureza da irracionalidade que atribuímos aos mercados. Consolidando todas as irracionalidades que foram atribuídas aos mercados financeiros, criamos cinco agrupamentos: os participantes do mercado reagem a novas informações: se isso é verdade, os preços aumentam muito em boas notícias e caem demais em más notícias, você se inspiraria em contrarian Indicadores que o ajudariam a avaliar a direção em que a multidão está indo e a ir contra ela. Os participantes do mercado são alunos lentos: de muitas maneiras, este é o oposto polar do primeiro agrupamento. Se os investidores são aprendentes lentos, os preços irão reagir a novas informações e você esperaria que a direção do preço persistisse e use estratégias de impulso, o que medeia a direção do mercado e se movesse com ele. Os investidores mudam de opinião com freqüência e muitas vezes irracionalmente, causando mudanças significativas na demanda e no fornecimento, fazendo com que os preços se movam. Se você acredita que esta é a forma como os mercados funcionam, você usaria indicadores técnicos e padrões de gráficos para detectar essas mudanças. Há um grupo de investidores que lideram os mercados e descobrem quando e o que eles estão comprando e vendendo podem fornecer um importante indicador de futuros movimentos de preços. Se isso é o que você acredita sobre os mercados, você acompanhará a negociação desses principais investidores e tentará segui-los. Existem forças externas que regem movimentos ascendentes e descendentes em mercados que substituem os fundamentos e as preferências dos investidores. Os indicadores técnicos e os padrões de gráficos que permitem ver seus ciclos maiores nos preços das ações podem nos permitir avançar com outros investidores. Dentro de cada um, podemos considerar diferentes indicadores técnicos que podemos categorizar em três grupos de indicadores de preços, baseados em movimentos de preços passados, indicadores de volume, que analisam o volume de negócios e os indicadores de sentimento, que utilizam medidas qualitativas de como investidores de alta ou baixa Sentir sobre ações. Reacção excessiva dos mercados - Indicadores contrários Existem muitos profissionais e alguns economistas, especialmente na escola comportamental, que acreditam que os investidores reagiram de maneira exagerada a novas informações. Isso, por sua vez, pode criar padrões em preços de ações que podem ser explorados pelos investidores para ganhar retornos em excesso. Nesta seção, consideramos alguns dos indicadores, que rotulamos contrarian, que foram desenvolvidos por analistas que se inscrevem nesta visão. As bases para a reação excessiva e as implicações Por que os mercados reagiram de novo à informação nova Alguns pesquisadores em psicologia experimental sugerem que as pessoas tendem a informações sobrepesas com excesso de peso e os dados anteriores com baixo peso ao revisar suas crenças quando confrontados com novas informações. Outros argumentam que alguns investidores tendem a entrar em pânico quando confrontados com novas informações e que eles levaram o resto do mercado com eles. Como evidência, você poderia apontar para a forte evidência de reversões de preços em longos períodos que apresentamos anteriormente neste capítulo. Se os mercados reverterem, segue-se que grandes movimentos de preços em uma direção serão seguidos por grandes movimentos de preços na direção oposta. Além disso, quanto mais extremo o movimento do preço inicial, maior será o ajuste subseqüente. Se os mercados reverterem, a estrada para o sucesso do investimento parece clara. Você compra ativos quando outros são mais baixos sobre isso e vendem e vendem ativos quando outros investidores estão mais otimistas e comprando. Se a sua suposição sobre a reação exagerada do mercado é correta, você ganhará ganhos excessivos à medida que os mercados se corrigirem ao longo do tempo. Regras de Negociação Técnicas com base em Opinião Contraria Existem vários indicadores, alguns baseados em padrões de preços, alguns com base no volume de negócios e em algumas visões de mercado que são projetadas para fornecer uma sensação de direção do mercado. O objetivo é não seguir a direção do mercado, mas ir contra ele e estes são indicadores contrários. Consideraremos três indicadores amplamente utilizados nesta seção, cada um dos quais focado em um subconjunto diferente de investidores. Os negócios que estão em lotes de menos de 100 são chamados de lotes estranhos e geralmente são feitos por pequenos investidores. Existem serviços de dados que acompanham o número de negociações de lote estranho que compram e vendem - em ações individuais e no mercado. À medida que os pequenos investidores se tornam mais entusiasmados com um estoque, o lote estranho adquire aumento em relação às vendas. Quando eles se tornam pessimistas, o inverso ocorre. Na medida em que você vê os pequenos investidores como mais propensos a reagir mais à informação, você venderia como compradores de compra de lote estranho e comprarão como diminuição da venda de lote estranho. Mas e se você acreditar que são investidores institucionais que estão em pânico e não pequenos investidores. Afinal, grandes movimentos de preços geralmente são causados pela compra e venda institucional. Ao invés de comerciantes individuais. Existem indicadores que acompanham os estoques que as instituições estão vendendo e comprando, com o objetivo de fazer o contrário. Há também indicadores que rastreiam a porcentagem de carteiras de fundos mútuos que é investida em dinheiro e investimentos próximos de caixa, um bom indicador de como os investidores de fundos de investimento de alta ou baixa são. Quando os fundos de investimento são otimistas em relação ao mercado, as participações em caixa tendem a cair, enquanto as participações em caixa aumentam à medida que se tornam mais pessimistas. Se você acredita que os gestores de fundos mútuos reagem, você compraria quando tiverem uma baixa e venderão quando tiverem alta. Finalmente, você pode olhar para conselheiros de investimento que afirmam ter adivinhado o futuro. Os serviços de consultoria de investimento geralmente têm suas listas de ações mais desejáveis e menos desejáveis. Value Line e Standard e Poors categorizam ações em classes com base em sua atratividade percebida como investimentos. De acordo com a noção de que o mercado geralmente está errado, você venderia as ações que os conselheiros de investimentos são mais otimistas e comprará esses estoques onde eles são mais baixos. Demanda de mudança Os analistas técnicos muitas vezes argumentam que os maiores lucros devem ser feitos no que se pode chamar de pontos de inflexão, um período extravagante para mudanças nas tendências de preços de positivo para negativo ou vice-versa. Uma vez que o preço é determinado em última instância pela demanda e oferta, os analistas muitas vezes procuram os principais indicadores de mudanças na demanda, especialmente quando são causadas a minha emoção e não os fundamentos. Se eles tiverem sucesso, eles ganharão dinheiro. A base para a mudança de demanda e implicações A base para o argumento de demanda em mudança é que a demanda muda causa mudanças de preços e que essas mudanças de demanda muitas vezes não têm base em fundamentos econômicos. A evidência anedótica parece confirmar essa visão. Os mercados geralmente se movem sem motivo discernível e a volatilidade dos preços das ações parece superar amplamente a volatilidade do valor subjacente. A evidência empírica também apoia a visão de que os preços são mais voláteis do que o valor fundamental. A Shiller comparou os movimentos dos preços das ações ao longo do tempo aos movimentos no valor presente dos dividendos (o que considerou como uma medida de valor fundamental) e concluiu que os preços das ações eram significativamente mais voláteis (ver figura 7.14) Figura 7.14: os mercados são muito voláteis. A linha lisa é o valor presente dos dividendos, enquanto a linha volátil representa o SampP 500. No entanto, deve notar-se que nem a evidência anedótica nem o estudo de Shillers provam conclusivamente a volatilidade emocional. De fato, alguns pesquisadores argumentaram que, se o valor De um estoque é baseado em expectativas, pequenos anúncios de notícias podem causar grandes mudanças nas expectativas e nos preços das ações. Regras de negociação técnicas destinadas a detectar a demanda de mudança Existem inúmeros padrões de preços e indicadores que os cartistas afirmam que fornecem aviso prévio de mudança de demanda. Consideraremos quatro medidas amplas aqui. O primeiro se relaciona com todo o mercado e mede a amplitude do mercado, observando o número de ações que avança em relação àqueles que diminuem. O argumento aqui é que um mercado que aumenta a largura limitada (alguns estoques estão criando grande parte do impulso ascendente, enquanto o resto é plano ou em declínio) é um mercado onde a demanda (e os preços) provavelmente diminuirão em breve. Na verdade, uma extensão dessa medida é a linha advancedecline. Que é relatado em muitos jornais financeiros, onde você grafica a proporção do número de ações que subiram ao número de ações que caíram. Mais uma vez, os analistas argumentam que uma divergência entre os níveis de índice e a linha de linha avançada uma queda no índice acompanhada de uma melhoria na linha do curso avançado pode indicar uma próxima mudança para a compra. O segundo é a presença (pelo menos a presença percebida) de suporte e linhas de resistência nos preços. Uma linha de resistência é um limite superior do preço enquanto uma linha de suporte representa um limite inferior no preço. Ambos são extraídos ao olhar preços passados. Assim, um estoque que tendeu a se mover entre 20 e 40 nos últimos períodos tem uma linha de suporte a 20 e uma linha de resistência em 40. Pode ser uma pura coincidência, embora nós não pensemos, mas as linhas de suporte e resistência são muitas vezes números redondos agradáveis Você raramente vê uma linha de resistência em 39,88 e uma linha de suporte em 21,13. A Figura 7.15 fornece um gráfico com suporte e linhas de resistência. Figura 7.15: Linhas de Suporte e Resistência O fato de o estoque permanecer abaixo da linha de resistência e acima da linha de suporte não é novidade, mas um estoque que interrompe qualquer um deles recebe atenção. Quando um estoque atravessa a linha de resistência, os analistas técnicos vêem isso como um sinal de uma mudança na demanda para cima e o início de um movimento ascendente sustentado nos preços. Por outro lado, quando um estoque cai abaixo da linha de suporte, os analistas vêem isso como uma quebra da demanda e o precursor de uma nova queda nos preços. Embora a noção de suporte arbitrário e linhas de resistência nos pareça fantasiosas, se investidores suficientes comprarem sua existência, pode haver uma profecia auto-realizável. Para ver por que, assumir que um estoque com uma linha de resistência de 40 vê o preço das ações subir até 40.50. Os investidores que acreditam que isso é um começo de um aumento nos preços tentarão comprar o estoque no evento, fazendo com que o preço das ações suba. Se tal aumento de preço pode ser sustentado por mais de alguns dias é uma questão aberta. No gráfico, você também pode ver outro padrão de gráfico amplamente seguido, chamado cabeça e ombros. Na verdade, existem centenas de padrões que os cartistas descobriram ao longo do tempo que foram oferecidos como indicadores líderes de mudanças de preços. 1 Central para muitas análises técnicas é uma reverência para as médias móveis. Ou seja, as médias dos preços das ações nos últimos meses ou semanas. Muitas vezes, você verá gráficos de preços com uma linha média móvel sobreposta aos preços reais. Novamente, os analistas vêem qualquer desvio dos preços das ações de uma linha média móvel como uma indicação de uma mudança subjacente na demanda que pode ser explorada para lucros. Os analistas também utilizaram há muito tempo uma técnica de gráficos chamada ponto e figura para detectar tendências nos preços. A característica essencial de um gráfico de ponto e figura é que ele é composto por uma série de Xs e Os. Cada X representa um movimento de preços de um determinado tamanho chamado tamanho de caixa. Enquanto os preços continuarem aumentando, os Xs são adicionados à coluna. Se houver um declínio do preço de mais do que uma determinada magnitude (chamado de tamanho de reversão), uma nova coluna de Os é aberta. A Figura 7.16 apresenta um gráfico de pontos e figuras. Figura 7.16: Gráfico de pontos e gráficos Nos últimos anos, as informações sobre o volume de negócios para ações individuais tornaram-se cada vez mais acessíveis. Os analistas técnicos agora examinam rotineiramente o volume de negócios para indícios de futuros movimentos de preços, tanto em conjunto com as mudanças de preços quanto por si só. Por exemplo, um aumento no preço das ações que é acompanhado por um volume de negociação pesado é considerado um prognosticador mais positivo de futuros aumentos de preços do que um gerado com volume leve. Evidências empíricas sobre indicadores técnicos Não há muitas evidências empíricas para ou contra muitos dos padrões de gráficos individuais. Parte do motivo disso é que muitos desses padrões são tão subjetivamente definidos. Os analistas diferentes usam definições diferentes e, muitas vezes, de mudança do que compreende um suporte ou uma linha de resistência, por exemplo - que não podem ser testados empiricamente, o que serve ambos os lados do Argumento muito bem. Os adeptos de gráficos podem usar seus próprios testes, que geralmente são tendenciosos para oferecer a prova de que seus padrões funcionam. Os oponentes da análise técnica podem ficar seguros em sua convicção absoluta de que o mapa é para a nave e o mal orientado e não se preocupe com evidências em contrário. É bastante irônico que algumas das melhores defesas de análise técnica tenham sido oferecidas por acadêmicos que não se categorizariam como cartistas ou analistas técnicos. Lo, Wang e Mamaysky (1998) apresentam uma defesa bastante convincente da análise técnica da perspectiva dos economistas financeiros. Eles usam retornos diários de ações na Bolsa de Valores de Nova York e NASDAQ de 1962 e 1996 e usam as técnicas computacionais mais sofisticadas (em vez de visualização humana) para procurar padrões de preços. Eles acham que os padrões mais comuns nos estoques são duplos e fundos, seguido do padrão de cabeça e ombros amplamente utilizado. Em outras palavras, eles acham evidências de que alguns dos padrões mais comuns usados pelos analistas técnicos existem nos preços. Para que isso seja motivo de muita celebração entre os cartistas, eles também apontam que esses padrões oferecem apenas ganhos incrementais marginais (uma palavra de código acadêmico para muito pequenas) e oferecem a ressalva de que esses retornos podem não sobreviver às caixas de transações. Os mercados de moeda são diferentes Embora existam poucas evidências empíricas para apoiar o uso de gráficos no mercado de ações, vários estudos afirmam que os indicadores técnicos podem funcionar nos mercados de moeda. Para citar algumas: regras de filtragem, onde você compra uma moeda se ele subir por x e vender se cair pelo mesmo valor ganhou lucros substanciais nos mercados Deutsche mark, yen e sterling entre 1973 e 1981. 2 Regras médias móveis Teria gerado retornos excessivos nos mercados de moeda estrangeira. 3 Padrões de cabeça e ombro teriam gerado retornos excessivos nos mercados da libra esterlina, do dólar canadense, do franco francês e do franco suíço entre 1973 e 1994. 4 Embora existam vozes dissidentes, parece haver mais oportunidades de análise técnica nos mercados de moeda. Alguns o atribuem à intervenção do banco central. Quando os bancos visam as taxas de câmbio, eles podem gerar lucros especulativos para os investidores. Outra possibilidade é que o mercado de moeda estrangeira é menos eficiente que o mercado de ações. Mercados de aprendizado lento: indicadores de Momentum Se os investidores estão lentos para avaliar os efeitos de novas informações sobre os preços das ações, você pode ver movimentos ascendentes ou baixos sustentados nos preços das ações após a divulgação de notícias sobre os movimentos de estoque depois de boas notícias e movimentos descendentes após más notícias . Existem analistas que afirmam que este é realmente o caso e criam regras de negociação que aproveitam esse lento processo de aprendizagem. Uma vez que estas regras baseiam-se no pressuposto de que as tendências dos preços tendem a continuar por longos períodos, podem ser categorizadas como regras de impulso. As bases para a aprendizagem lenta e as implicações Qual é a evidência de que os mercados aprendem devagar O melhor suporte para mercados de aprendizagem lenta vem de estudos que analisam eventos de informação, como anúncios de ganhos ou aquisições. Como veremos mais adiante neste livro, há evidências de que os mercados continuam a se adaptar às informações bem depois de ter saído. Por exemplo, uma empresa que relata ganhos muito melhores do que o esperado geralmente verá seu salto no preço das ações no anúncio e continuará a deriva para cima nos próximos dias. O mesmo parece ocorrer para uma empresa alvo em uma aquisição. Embora existam explicações alternativas para os desvios de preços, uma explicação possível é que os mercados aprendem devagar e que leva um tempo para assimilar a informação. Se os mercados aprendem lentamente, você deve esperar para ver os preços se moverem na mesma direção após uma ação precipitante. Se a notícia inicial fosse boa, um bom relatório de ganhos ou uma atualização de ganhos de um analista, você deveria esperar ver o impulso do preço ascendente. Se a notícia fosse ruim, você deveria esperar ver o contrário. De fato, estudos empíricos recentes (referenciados na parte anterior deste capítulo) encontraram evidências de impulso de preços nos mercados de ações nos Estados Unidos pelo menos no curto prazo. Indicadores técnicos para aproveitar os mercados de aprendizagem lenta Os investidores da Momentum acreditam firmemente que a tendência é sua amiga e que é fundamental que você olhe além dos movimentos do dia-a-dia nos preços das ações nas tendências subjacentes a longo prazo. A medida mais simples da tendência é uma linha de tendência. A Figura 7.17 contém duas linhas de tendência, o gráfico à esquerda é para contratos de futuros de prata ao longo dos poucos meses de sua existência e o gráfico à direita é para futuros de cacau durante um período de tempo muito mais longo. Figura 7.17: Linhas de tendências Neste contrato de futuros de prata à esquerda, você vê uma linha de tendência de alta, desenhada conectando uma série de baixas em preços, cada uma maior do que a outra. À direita, os preços do cacau estavam diminuindo ao longo do período em questão e uma linha de tendência para baixo é desenhada conectando uma série de níveis mais baixos. Como investidores de impulso, você compraria ações que estão subindo e ficando acima da linha de tendência de alta. Se o preço cair abaixo da linha de tendência de alta, ele é visto como um sinal negativo. Por outro lado, se o preço subir acima de uma linha de tendência para baixo, é considerado um sinal de alta. Uma medida de impulso acompanhada de perto é chamada de força relativa. Qual é a proporção do preço atual para uma média em um período mais longo (digamos, seis meses ou um ano). Os estoques que obtêm alta força relativa são, portanto, os estoques que aumentaram ao longo do período, enquanto os que obtiveram baixa pontuação são ações que caíram. A força relativa pode ser usada em termos absolutos, onde apenas os estoques que subiram ao longo do período seriam considerados bons investimentos. Alternativamente, a força relativa pode ser comparada entre ações e você investe em ações que mostram a maior força relativa, ou seja, aumentaram, em relação a outras ações. Seguindo os Investidores Informados: Principais Indicadores Esta abordagem é o outro lado da abordagem contrária. Em vez de assumir que os investidores, em média, provavelmente estarão errados, você assume que eles estão certos. Para tornar esta suposição mais palatável, você não olha para todos os investidores, mas apenas para os investidores que presumivelmente sabem mais do que o resto do mercado . A base para seguir investidores inteligentes e implicações Alguns investidores são mais inteligentes e informados do que outros Sem dúvida. Eles fazem retornos mais altos como conseqüência, não necessariamente. Como Keynes gostava de apontar, um mercado de ações é um concurso de beleza, onde o prêmio vai para a pessoa que melhor avalia quem os outros juízes no concurso escolherão como o vencedor. Na terminologia de investimento, os retornos altos geralmente são para o investidor, que pode escolher melhor as ações que outros investidores vão comprar. Há duas chaves para fazer uma estratégia de seguir o trabalho de outros investidores. O primeiro é identificar os investidores inteligentes, que nem sempre podem ser os maiores ou mais conhecidos. É óbvio que os investidores que tenham acesso às melhores informações são mais propensos a vencer o mercado e seriam os que você deveria seguir. O segundo é descobrir quando e o que esses investidores inteligentes estão negociando em tempo hábil, para que você possa imitá-los. Isso muitas vezes é difícil de fazer. Mesmo que os insiders e as instituições deviam apresentar à Securities and Exchange Commission (SEC), fornecendo detalhes sobre seus negócios, os registros são feitos várias semanas depois que os negócios ocorrem. Indicadores técnicos para seguidores Existem vários indicadores técnicos que tentam identificar quais investidores mais bem informados estão comprando e vendendo. Aqui, consideramos dois. O primeiro examina vendas curtas feitas por especialistas do mercado. Uma vez que esses especialistas estão perto da ação e têm acesso a informações que o resto de nós não pode ver (como o livro de pedidos e a negociação no chão), pode-se argumentar que eles deveriam ter uma pista interna com preços razoáveis e baixo preço Estoques. Thus, a surge in specialist short sales in a stock would be a precursor for bad news on the stock and a big price drop. Some analysts look at all short sales made on a stock, arguing that only larger, more sophisticated investors can short stock in the first place. A study by Senchack and Starks in 1993 provides some support for this indicator by noting that stock returns tend to me more negative for stocks where the short interest (short sales as a percent of the outstanding stock) is higher. In the last few years, as the SEC has speeded up the process of recording transactions by insiders and has made this data more easily accessible to the public. You can therefore look up stocks where insider buying or selling has increased the most. In fact, the ratio of insider buying to selling is often tracked for stocks with the idea that insiders who are buying must have positive information about a stock whereas insiders who are selling are likely to have negative information. Long Term Cycles: Mystical Indicators The final set of technical indicators are based upon long term cycles in prices that exercise an inexorable hold on how prices move. Since these long-term cycles operate independently of fundamentals, it is very difficult to explain them without resorting to mysticism. Basis for long term cycles and Implications There are two ways in which you can defend the use of long-term cycles. One is to abandon any basis in rationality and argue that there are a number of phenomena in nature that cannot be explained with models. 5 You can think of such investors as subscribers to the karmic theory of investing. In other words, everything that happens has already been pre-destined and there is nothing that we can do to stop it. This requires an almost religious belief that cycles will replicate themselves. The other defense is based on market behavior. You can argue that investors, even though they might be separated over time, behaved in very much the same way in the South Sea Bubble as they did in the dot-come bubble. Consequently, long term cycles reflect the pricing mistakes that investors make and remake over time. As a cautionary note, you should realize that if you look for patterns too intently in charts, you will find them, especially if you use visual techniques (rather than statistical ones). Technical Indicators based upon Cycles While there are numerous cycles that analysts see in stock prices, we will consider two in this section. In the first, the Dow Theory . the market is considered as having three movements, all going at the same time. The first is the narrow movement (daily fluctuations) from day to day. The second is the short swing (secondary movements) running from two weeks to a few months and the third is the main movement (primary trends) covering at several years in its duration. Proponents of the theory claim that you can tell where you are in the primary cycle by charting the industrial and transportation components of the Dow Index and looking for confirmation (i. e, both indices moving in the same direction). In figure 7.18, the Dow Theory is presented: Figure 7.18: The Dow Theory In 1922, William Hamilton wrote a book titled The Stock Market Barometerabout the Dow Theory, where he presented evidence on its efficacy at predicting market movements. A recent study 6 appraised Hamiltons predictions in the Wall Street Journal between 1901 and 1929 and concluded that he had far too many correct calls than chance would lead you to expect and that you would have earned excess returns following his advice. While the Dow Theory has been around for decades, the Elliott Wave acquired a wide following in the 1980s. Elliots theory was that the market moves in waves of various sizes, from those encompassing only individual trades to those lasting centuries, perhaps longer. In the classic Elliot wave, a cycle lasts 200 years and has 8 waves five up and three down with smaller cycles within each of these waves. By classifying these waves and counting the various classifications, he argued that it was possible to determine the relative positions of the market at all times. In the aftermath of the 1987 crash, there were several newsletters that based upon the Elliott Wave. 7 Most of them faded in the years after, as the predictive power of the model was found to be wanting. Other cycles include: the Kitchen cycle (inventories, 3-5 years) the Juglar Cycl e (fixed investment patterns, 7-11 years) and Kuznets Cycle (building patterns, 15-25 years). Other more controversial theories include: the Kondratyev Cycle (also called quotthe long economic cycle, quot about 54 years) in three stages of upswing, crisis, and depression. The Babson chart of business barometers uses statistics and charts to model a 20-year cycle in four stages: overexpansion, decline, depression, and improvement. 1 For a comprehensive listing of indicators, see quot The Encyclopedia of Technical Market Indicators quot by Thomas R r obert Colby and Thomas Myers, Irwin. 2 See Analysis of Short-Run Exchange Rate Behavior: March 1973 to November 1981 by Dooley, M. P. and J. R. Shafer in Exchange Rate and Trade Instability, Causes, Consequences and Remedies, 1983, Ballinger. 3 See Time Varying Risk Premia, Volatility and Technical Trading Rules by B. C. Kho, Journal of Financial Economics, v41, 246-290. 4 See Head and Shoulders: Not a flaky pattern, by Osler, C.L. and P. H.K. Chang, Staff Paper, 1995, Federal Reserve Bank of New York. 5 Scientists would undoubtedly disagree. 6 See The Dow Theory: William Peter Hamiltons Track Record Reconsidered, by Brown, Goetzmann and Kumar. They conclude that following Hamilton s advice would have generated excess returns of about 4.04 a year. 7 The best known book on the Elliott Wave was written by Frost and Prechter and is titled The Elliott Wave Principle.
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